程序化交易新规来了。5月15日香港联华证券，《证券市场程序化交易管理规定(试行)》（下称《管理规定》）正式发布，并将于10月8日正式实施。

证监会主席吴清5月15日表示，要进一步夯实投资者保护的制度基础。在制度制定修订过程中，充分听取广大投资者特别是中小投资者的建议、意见，做出客观公正的专业研判，更加注重制度的公平性，为投资者提供更为实质的公平保护。

第一财经记者获悉，证监会正推动建立程序化交易的立体化规则体系，《管理规定》主要是“管总”明确监管框架，并授权证券交易所、行业协会等就具体措施进行专门规定，逐步形成《管理规定》、实施细则、交易所和协会具体业务规则相衔接的立体化规则体系。

“目前证券交易所正在抓紧起草实施细则，基本成熟后将对外公开征求意见。”记者了解到，后续沪深北交易所、证券业协会、基金业协会还将出台有关业务规则，明确异常交易监控、增值行情收费、高频交易差异化收费、委托协议范本、北向程序化交易监管、突发性事件处理、技术系统管理、主机托管、系统接入等各项具体安排。

证监会市场一司司长张望军此前表示，证券交易所、行业协会相关业务规则和细则将成熟一项、推出一项。

立足中小投资者众多国情，突出维护市场公平

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证券市场程序化交易，是指通过计算机程序自动生成或者下达交易指令在证券交易所进行证券交易的行为。其中，具备短时间内申报、撤单的笔数、频率较高，日内申报、撤单的笔数较高，以及证券交易所认定的其他特征的，被认定为高频交易。

张望军曾表示，程序化交易一方面有助于提升市场活跃度，提高交易效率，也在一定程度上改善了市场流动性。但另一方面也要看到，程序化交易特别是高频交易相对中小投资者有明显的技术、信息和速度优势，在一些时点存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动。

“我们对高频交易实施差异化监管，既不是要将这种交易方式拒之门外，也不是听之任之，而是体现‘趋利避害、规范发展’的思路。”张望军强调，证监会通过有针对性的监管安排，一方面限制高频交易过度优势，维护市场秩序和公平，管控好消极影响，另一方面通过提升系统安全性和稳定性，规范高频交易行为，推动资本市场持续健康发展。

其中，对北向程序化交易也纳入监管，张望军表示，这不是对北向投资者另眼相看，也不是区别对待，而是一视同仁，切实维护各类投资者交易和监管公平性。

近年来，证监会高度重视程序化交易监管，开展了一系列工作，包括加强量化私募基金备案问询，建立健全数据统计监测机制，在股票市场建立程序化交易报告制度等。在总结前期监管实践基础上，证监会研究起草了《管理规定》，并于4月12日公开征求意见。

《管理规定》的总体要求就是强调，证券市场程序化交易相关活动应当遵循公平原则，不得影响证券交易所系统安全或者扰乱正常交易秩序。

针对高频交易，新规提出差异化管理要求，包括要求高频交易额外报告服务器所在地、系统测试报告、故障应急方案等信息，交易所可适当提高高频交易收费标准，从严管理高频交易投资者的异常交易行为等。

“《管理规定》是一项‘承上启下’的重要规则，既是对《证券法》中有关程序化交易管理规定的具体落实，也为交易所出台有关程序化交易管理业务规则指明了方向。”招商基金研究部首席经济学家李湛表示，《管理规定》回应了市场对于程序化交易的主要关切，充分体现了“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的思路和理念，对市场平稳健康发展具有重要积极意义。

更多细则将出

《管理规定》仅做出了原则性要求，具体的异常交易监控、高频交易差异化收费、突发性事件处理、技术系统管理等，还有待沪深北交易所、证券业协会、基金业协会陆续出台相关细则，总体形成程序化交易的立体化规则体系。

“征求意见稿提出了程序化报告管理要求，我们理解目前可以说是已应报尽报。管理人在按照新规要求防范异常交易行为，加强交易监控，共同维护证券交易秩序和市场公平。”佳期投资相关负责人对第一财经表示，后续更多细则的落实是量化行业规范化发展的重要一步，也有助于进一步增强金融系统稳定性和保护中小投资者利益，还在发展中的量化行业也必将为更高质的金融市场贡献更多的力量。

诚奇资产总经理何文奇认为，《管理规定》对投资者进行程序化交易提出了详细与具体的规范，对高频交易进行差异化的管理，并对影响股价与指数异常波动的行为进行了严格的约束。

据介绍，2024年4月12日至4月27日，《管理规定》向社会公开征求意见期间，证监会共收到92份意见建议，经梳理合并，共74条具体意见。各方对《管理规定》总体支持赞成。

证监会表示，所提意见建议中，部分属于条文理解问题，证监会已向有关投资者和市场机构沟通说明；多数涉及《管理规定》有关细化实施安排，证监会将指导证券交易所、证券业协会、基金业协会等在制定完善实施细则和相关业务规则时充分借鉴境外市场成熟经验，听取市场各方意见建议，尽快予以研究明确。

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杜卿卿

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